国联策略 | 包承超、张晓春、吴安东
报告摘要
事件：北交所市场表现突出，引发投资者关注
近日北证 50 指数出现波动，在整体大盘小幅震荡的背景下，活跃度明显提升。具体来看，11 月 20 日至 24 日，市场表现方面，北证 50 上涨 21%左右，同期创业板指、科创50、沪深300指数均小幅收跌；交易方面，北交所日均成交额约 120亿元，显著高于年初以来仅 15亿元的日均成交额。
事件点评：
Ø 政策推动市场关注度提升
近期多项政策驱动下，北交所关注度大幅提升。9月25日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，对北交所做市商资格门槛进行了下调，旨在进一步增强北交所流动性。11月9日，北交所总经理隋强在2023年金融街论坛年会表示，“北交所将以科技创新支撑市场创新，扎实做好企业首次公开发行并在北交所上市；并不断优化科技创新企业上市融资等关键性的制度安排。”同日，中国证券投资基金业协会发布公募基金行业支持北京证券交易所高质量建设倡议书，倡议公募基金行业支持北交所高质量建设。11月15日，北交所迎来开市两周年；此外，中证指数公司宣布北交所证券即将纳入中证跨市场指数体系。11月23日，国务院批复《支持北京深化国家服务业扩大开放综合示范区建设工作方案》，提出“适度放宽对北交所上市企业贷款融资的担保要求。”总体看来，在资金供需等制度建设以及企业基本面改善方面均有积极推动，从而带动北交所关注度大幅提升。
Ø短期风格与北交所相契合
11月以来风格偏向小盘，与北交所整体情况相契合。进入11月，以国证2000为代表的小盘股显著跑赢以上证50为代表的大盘股，风格偏向小盘。从市值情况来看，截至2023年11月24日，北交所整体总市值仅3700亿元左右，中位值仅10亿元，均显著低于主板、创业板和科创板。此外，估值方面，北交所整体个股PE-TTM中位值约21.6倍、PB中位值约2.2倍，均低于创业板和科创板，与主板接近。综合来看，北交所个股在风格上更偏向小盘，与11月以来的市场风格相契合，同时估值也相对较低。
Ø北交所市场未来发展可期
助力“专精特新”中小企业发展，推动新兴产业升级，北交所市场未来发展可期。（1）定位上，北京证券交易所立足于服务中小创新型企业，这与反复强调支持中小企业发展的政策一脉相承，是响应“专精特新”号召、助力中小企业发展、推动产业结构升级的重要环节。（2）上市要求上，四个条件中有两个涉及到研发投入，对中小企业的研发创新能力较为看重。（3）行业结构上，按市值分布来看，电力设备和机械设备靠前，分别占比18%和16%，此外基础化工、计算机、医药生物、电子、汽车等行业居多，均以新兴产业为主，符合国家产业结构转型升级的方向。（4）财务指标上，虽然今年三季报来看北交所整体营收和利润增速较低，但毛利率和ROE水平均相对较高。因此中长期来看，我们认为北交所市场未来发展可期。
重点图表
风险提示
1）市场风格发生重大切换。11月以来市场风格轮动至小盘、价值风格，这与北交所整体个股情况相契合。若后续市场发生风格切换，可能会导致北交所行情出现变化。
2）产业政策发生重大变动。北交所行业分布整体偏向新兴制造业，符合当前政策方向。若后续政策出现重大变动，可能会影响北交所个股的基本面。
