如果用一个词来总结2023年A股市场的表现,“分化”或许是其中一个关键词。从主流指数表现来看,沪深300和中证500等代表中大盘股票的指数均出现下跌,但表征小盘股的中证2000等指数则有所上涨。而在板块内部也出现结构分化,例如,红利策略下的水电、公路、煤炭迭创新高,周期性较强的银行、地产则震荡调整。
展望2024年,我们有可能继续在“分化”的市场环境下寻找机会。国内方面,未来需观察相关政策对地产周期的拉动效果。国际方面,美国经济在2023年的良好表现或难以持续,市场始终在关注并乐观地预期美国利率的走势,而目前的美国经济和通胀数据可能并不一定支持联储“无痛”快速降息。我们预期,上述两个不确定性有望在2024年“靴子落地”。
除上述两个因素外,站在当前时点看国内基本面,中国经济的核心产业部门展现出了自己的韧性和周期规律,如内需消费、制造业投、制造业库存等,2024年有望迎来向上的小周期。
从产价格来看,A股整体估值处于中低水平。沪深300的市盈率不到11倍,处在近十年的13%分位。这意味着,当前沪深300所代表的大盘股股价,整体或正处于历史较低区间。同时,小市值指数、全A指数则处于历史平均水平。
综合基本面和估值水平,我们认为,在以上不确定性因素消除前,市场或将仍以个股机会为主,短期还看不到具有明确上行趋势的行业和板块:一方面,未来一两年内确定能保持高增长的行业机会还有待进一步挖掘;另一方面,稳健类、价值类产近两年表现较强,低估值的Beta同样稀少。
为此,我们会将精力重点放在值得关注的个股层面,主要从以下几个方面挖掘:一是有弹性的成长类产,主要分布在医药、机械、消费等行业,略微倾向成长类产,这与去年底的结果截然相反;二是相对稳定的行业,如部分水电、公路等,横向比较来看,目前可能仍然具备较好的投价值;三是在周期类产中寻找长期标的,鉴于商品价格未来的预期将显著好于此前的周期表现,预计周期类产仍然有大幅波动的机会,包括化工、商品等,但是相比起参与这种周期性的波动,我们会更多地寻找有长期价值的个体。
我们将在上述领域里精选高盈利能力、高盈利质量的优质个股,争取以较好的价格低位布局,以期获得较好的长期回报。
基金经理简介:
冯汉杰,清华大学数学硕士,14年证券从业经历,超4年公募投经验。现任广发基金价值投部基金经理,管理广发均衡增长、广发主题领先。曾任职于泰康产、中欧基金、中加基金,管理公募、专户等投组合。(CIS)
校对:彭其华